经济在回暖，各个行业也都在不断的发展中。长、珠三角车流量环比改善幅度小于环渤海和中部地区。从我们选取的6条代表性路段8月份的运营数据看,车流量同比、环比均有所改善。相对于山东济青高速、湖北楚天高速和河南郑洛高速6.8%、7.9%和8.9%的环比改善,长、珠三角地区路段仅有1.8%~4.5%的环比增长,改善幅度相对较小。同比来看,除山东济青高速各车型流量增速由于去年高基数的影响仍处于负增长外,其余各路段各种车型流量均有增长;各种车型流量均有一定程度的同比回升,相对而言,小型车流量回升更快,车流量占比出现进一步提升。
中金覆盖高速公路上市公司运营情况。在车流量环比改善的影响下,江苏宁沪高速、浙江沪杭甬和深高速旗下路段合计收入分别录得了0.7%、1.3%和3.9%的环比增长,而粤高速受广佛高速扩建维修影响,路费收入基本与7月份持平。同比来看,深高速、粤高速和宁沪高速8月份路费收入同比录得了11.5%、2.4%和0.4%的同比增长,浙江沪杭甬收入同比增速仍有6.7%的下滑,同比增速较7月份水平分别有6.9、1.7、2.7和2.2个百分点的改善。
从车流结构来看,小型车流量回暖仍是路费收入上升的主要动力。
车流量和路费收入有望继续改善。8月份工业生产增长率从7月份的10.8%跃升至12.3%,而8月份中国制造业采购经理人指数继续上升至54.0,已经联系6个月位于50%的收缩线以上,均显示宏观经济已经进入上行通道。铁路客货运周转量环比加速增长、同比也开始出现正增长,从侧面也反映了人员物资流动趋于活跃。各种型号的汽车销售量也均录得同比环比上升,为车流量的进一步增长提供了基础上的支持。而从公路行业的季节性因素看,受出口旺季到来的影响,下半年公路车流量通常都会高于上半年,路费收入有望继续改善。
近一个月高速公路行业A 股跑赢大盘,H 股跑输大盘。从2009年8月28日至2009年9月28日,中金公司A股收费公路指数上升1.5个百分点,跑赢大市6.5个百分点;中金公司H 股收费公路指数略微下降1.2%,跑输恒生国企指数3.1个百分点。这主要是由于同期A 股大市处于下跌盘整趋势中,A 股收费公路上市公司体现出了较高的防御性;而H 股大市本月处于上升期,业绩较为稳定的H 股收费公路上市公司股价上涨动力不足。
在市场盘整期间,高分红的高速公路公司是较好的防御性品种:目前H 股收费公路股票平均2009年市盈率12.5倍,市净率1.3倍,较大盘折让20.3%和37.0%;A 股方面,收费公路股票目前交易在2009年市盈率14.7倍,市净率1.6倍,较大盘折让23.0%和42.8%。两市公路股都处于各自市场中的估值低端。我们预计4季度车流量和路费收入有望继续平稳改善,高速公路板块盈利有望出现平稳回升,A 股和H 股高速公路上市公司2009年分红收益率分别为2.9%和5.0%,在市场波动中具备一定的防御性。在当前大盘不稳阶段,我们建议投资者配置分红收益率较高的A 股的宁沪高速、皖通高速,H 股的宁沪高速、皖通高速、深高速和浙江沪杭甬。
